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我国出口继续保持弱需求条件下的慢回稳

网评经济 来源:央视网 2016年11月09日 16:27 A-A+ 二维码
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原标题:

  摘要:

  10月出口读数如期回稳,但不及市场预期。这主要归因于外需虽有改善,但保持弱需求状态。展望未来,我国出口将继续保持弱需求条件下的慢回稳状态。

  进口读数随着进口价格和进口数量改善回稳而回稳,这主要是全球大宗商品价格回升及国内经济需求改善所致。但是长期来看,我国经济下行压力不减环境下,进口改善将主要依托于价格改善。

  顺差改善将部分缓解人民币贬值压力,但弱需求环境下,顺差缺乏持续改善支撑,预计未来贸易顺差将继续施压人民币。

  事件:

  以美元计价,中国10月份出口同比-7.3%,前值-10%,不及市场和我们的预期值-6.0%;进口同比-1.4%,前值-1.9%,不及市场和我们的预期值-1.0%;贸易顺差490.9亿美元,前值419.9亿美元,市场预期517亿美元,不及我们预期的500亿美元。 以人民币计价,中国10月份出口同比-3.2%,前值-5.6%,市场预期-0.8%;进口同比3.2%,前值2.2%,市场预期5.0%;贸易顺差3252亿元,前值2783.5亿元,市场预期3666亿元。

  评论:

  1、弱需求下的慢回稳

  10月出口同比下降7.3%,降幅收窄2.7个百分点,佐证我们上期“随着9月特殊事件冲击减弱,叠加西方节日影响,预计未来我国出口继续‘回稳’”的判断。 一方面,从外需趋势来看,外需继续改善利好出口回稳。OECD领先指数刻画的外需表明,全球主要经济体正处于弱复苏阶段,外需有所改善但仍未向好。2016年8月OECD综合领先指标同比为0.01,扭转连续22个月为负的态势,表明全球经济正在缓慢复苏,这将带动我国出口数量指数向好,参见图表1。同时,10月份全球主要经济体制造业PMI数据继续向好,全球需求有望继续回稳,参见图表2。

 

 

  另一方面,外需的强弱直接表现在我国出口尤其是加工贸易出口的强弱。 10月一般贸易和加工贸易出口降幅虽有收窄,但依旧徘徊于金融危机以来的历史低位,尤其是加工贸易出口增速继续低于一般贸易增速运行,参见图表3。这表明当前弱外需环境下,我国外贸形势依旧不容乐观,难见“回正”迹象。

  综上,外需虽有改善但依旧较弱,预计未来我国出口继续保持回稳但难见“转正”迹象。

 

  从出口商品结构看,10 月传统劳动密集型产品和机电产品双双回稳,其中传统劳动密集型产品改善出口数据读数贡献略高于机电产品,参见图表4。其中,纺织纱线、织物及制品出口读数改善明显,拉动10月出口整体出口读数67 个百分点,参见图表5。这进一步验证上期我们的判断,9 月份特殊事件主要冲击浙江省出口,其中纺织纱线、织物及其制品出口首当其冲,随着特殊事件冲击的减弱,纺织纱线、织物及其制品出口大幅改善,从而改善我国10 月份出口读数。值得注意的是,10 月份玩具出口对整体出口贡献虽然为负,但其出口同比读数独领风骚,增长24 个百分点,这主要得益于西方节日效应,叠加去年低基数效应,参见图表6。预计这一效应将持续到11 月,但随着12 月低基数效应的消失,其出口同比将回落。

 

 

 

  2、价格改善带动进口读数向好

  10 月进口同比下降1.4%,较上月降幅收窄0.5 个百分点。这主要得益于进口价格的改善。进口同比读数是价格和数量变化综合作用的结果,从读数来看,我国进口价格指数和进口数量指数可约等于进口同比数据,参加图表7。

 

  首先,从进口价格指数看,伴随全球大宗商品价格回稳,尤其是油价上升,我国进口价格指数将继续改善,参见图表8,图表9。

 

 

  具体而言,铁矿砂、原油、钢材等进口单位价值继续向好,尤其是铁矿砂进口单位价格同比持续回升至14%,同时原油进口单位价格转正至4%,这都有利于我国进口价格指数的回升,参见图表10。展望未来,根据世界银行预测,考虑到油组冻产,包括石油、天然气及煤在内的能源价格将在明年上升25%,其中原油将升至55美元;10月19日 ,美国能源署(EIA)行政主管Sieminski发表讲话,预计2017年年底布伦特原油价格将会达到50-59美元区间的顶端;惠誉则预计油价将在2018年年前逐步回升至55美元水平。据此,我们预计进口价格指数将进一步回升,进一步拉动进口读数。

 

  其次,从进口数量看,短期内国内经济回稳将有助于进口数量的回稳,但长期经济下行压力将同步施压进口数量。一方面,短期内,10月我国制造业PMI回升至51.2,国内经济回暖迹象明显,短期内将改善进口数量读数,参见图表11。另一方面,长期内,国内经济下行压力不减,将继续施压2017年我国进口数量指数。尤其是伴随国内固定资产投资完成额及房地产投资完成额实际同比下行,我国进口数量指数压力不减,参加图表12,图表13。展望未来,年末进口数量将进一步改善,但预计2017年进口数量或下行。

 

 

 

  综上,进口价格和进口数量短期内将继续回稳,共同提振进口同比读数;但是预计2017年,进口同比读数将主要依赖于进口价格的回稳。

  3、顺差降幅收窄,部分缓解人民币压力

  10月我国外贸顺差491亿美元,较9月增加71亿美元,随出口同步回稳,部分缓解人民币贬值压力,参见图表14。值得注意的是,顺差回稳较为短暂,弱需求环境下缺乏可持续支撑,预计未来外贸顺差将继续施压人民币。

 

  4、小结

  综上可知,出口方面,降幅如期收窄,这是弱需求环境下的慢复苏,预计未来难见强劲外需,我国出口读数将继续维持慢复苏节奏;进口方面,短期内价格和数量共同提振进口读数,但预计2017年出口读数主要依赖价格改善;顺差方面,贸易顺差暂时性改善部分缓解人民币压力,但是由于弱需求环境下,缺乏长期改善支撑,预计未来贸易顺差将继续施压人民币。(作者鲁政委 兴业银行首席经济学家、兴业研究副总裁、华福证券首席经济学家)

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