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服务业支撑GDP超预期

资讯 来源:央视网 2017年01月22日 14:44 A-A+ 二维码
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  国家统计局公布我国第四季度经济数据,GDP同比增长6.8%,前值6.7%,市场和我们的预期分别为6.7%和6.6%。12月份工业增加值同比增长6.0%,前值6.2%,市场和我们的预期分别为6.1%和6.0%。1-12月份全国固定资产投同比增长8.1%,前值8.3%,市场和我们的预期分别为8.2%和8.1%。11月社会消费品零售同比10.9%,前值10.8%,市场和我们的预期分别为10.7%和11.3%。

  1、第三产业拉动经济增速反弹

  在经历了2016年前三个季度的走平之后,中国经济增速在第四季度迎来反弹。

  从三大产业看,2016年第四季度,第一产业GDP增速较前值下滑1.1个百分点,第二产业GDP增速与前值持平(第四季度工业增加值增速亦与第三季度持平,为6.1%),第三产业GDP增速较前值上升0.7个百分点(第四季度非制造业PMI较前值上升0.7)。因此,第三产业GDP增速的上升是第四季度经济增速反弹的主因。2016年全年,第三产业GDP(不变价)占全部GDP的比例从2015年的45.1%上升到49.5%,而第二产业GDP的占比收缩至42.2%,经济结构继续调整。

  在第三产业中,GDP占比最高的三个分项分别是“其他行业”(2016年前三个季度,以现价统计的其他行业GDP占第三产业GDP的39.9%)、“批发和零售业”(占比为18.3%)、“金融业”(占比为16.6%)和“房地产业”(占比为12.3%)。尽管细分行业的GDP增速暂未公布,我们利用相关指标,推测2016年第四季度第三产业GDP增速的上升很可能是受“批发和零售业”以及“金融业”的驱动。

  一方面,“批发和零售业”GDP和社会消费品零售总额相关,2016年第四季度社会消费品零售总额增速小幅上升,故“批发和零售业”GDP增速也可能上升;而“金融业”GDP与上证综合指数相关,2016年第四季度上证综合指数同比增速上升,所以“金融业”GDP增速也可能上升。

  另一方面,“房地产业”GDP和房地产销售相关,在房地产调控背景下,2016年第四季度房地产销售面即增速下滑;“其他行业”GDP和公共财政支出相关,12月公共财政支出数据虽然尚未公布,但在实现年初赤字目标存在较大压力的情况下,第四季度公共财政支出增速难以明显反弹。因此,2016年第四季度,房地产业和其他行业对第三产业GDP增速反弹的贡献可能不大。

 

   

  

  2016年12月工业增加值增速较上月回落0.2%。从工业增加值的三大分项看,2016年12月制造业增加值和电力、燃气及水的生产和供应业增加值增速较11月下滑,其中制造业增加值增速的下滑又主要是受到黑色金属冶炼及压延业和汽车制造业的拖累。汽车制造业增加值增速的下滑与汽车销售量(中汽协数据,不含价格因素)增速的下滑有关。而黑色金属冶炼及压延业和电力、燃气及水的生产和供应业增加值增速的的下滑可能与本月治霾限产有关。

  当然,本月工业增加值的下滑也可能和工作日效应有关。2016年12月工作日较去年同期少1天,而2016年11月较去年同期多1天。

  

  

  2、土地供给回升支撑房地产开发投资

  2016年12月固定资产投资增速较上月回落0.2个百分点。从三大分项看,基建投资增速下滑是主要的拖累因素。不过,12月基建投资增速属于季节性下滑。因为从2004年以来的经验看,除2008年以外,历年12月基建投资增速都是下滑的。

 

  值得注意的是,2016年12月房地产开发投资增速小幅反弹,主要是受到房屋新开工面积增速的支撑,后者亦从上月的7.6%反弹至本月的8.1%。而房屋新开工面积增速的反弹,可能与2016年9月开始的土地供给回升有关。我们在年度展望中曾预见到2016年第四季度开始土地供给有可能扩张。2016年国庆前后,22个城市密集出台了房地产调控政策,16个城市明确提到要“加大住宅用地供给”,其中更有14个城市将“加大住宅用地供给”列为调控政策之首。在这样的政策部署下,2016年12月,100大中城市供应土地面积同比增速转正为11.1%(上月的增速为-12.0%)。给定地产商继续看好房地产业的前景,热点城市的土地是卖方市场,土地供给的增加直接带动了购地支出的增加,而购地支出是统计在房地产开发投资之中的。

  

  此外,2016年12月制造业投资延续9月以来的回暖态势,主要是受本轮房地产投资的滞后影响。从2016年第三季度以来,诸多制造行业的投资增速开始回升,包括农副食品加工业,食品加工业,纺织业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业,文教、工美、体育和娱乐用品制造业,石油加工、炼焦及核燃料加工业,化学纤维制造业,橡胶和塑料制品业,通用设备制造业,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,电气机械及器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,仪器仪表制造业。2016年1-11月,这些行业投资完成额占制造业投资完成额的45%。

  3、汽车支撑消费

  2016年12月消费品零售总额增速继续上升。这其中可能主要受到2016年以来小排量汽车购臵税减半政策的刺激。从限额以上企业的口径看,2016年12月限额以上商品零售总额增速为10.5%,较2015年12月上升了2.6%。汽车的旺销也自然带动了与石油相关的消费,加上12月份国际原油反弹,2016年12月石油及制品类零售额同比增长7.1%,增速较11月上升1.4%。2016年全年,石油及制品类零售额占全部限额以上商品零售总额的比例为13%,其占比仅次于汽车类零售额(28%)。

  4、展望

  展望2017年第一季度,经济增速将大概率保持平稳。首先,房地产投资大概率将平稳放缓,但制造业投资可能继续回升,叠加基建投资的年初发力,固定资产投资可能保持平稳。其次,随着小排量购臵税优惠力度“缩水”,汽车销售大概率将继续降温,但石油价格同比增速的回升可能支撑石油及制品类消费走高,因此,社会消费品零售总额可能保持平稳。最后,工业企业库存回补有望在2016年第一季度延续,从而对工业增加值起到支撑作用。

(作者鲁政委兴业银行首席经济学家、兴业研究副总裁、华福证券首席经济学家)

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