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投资需求边际改善迹象更加明显

资讯 来源:央视网 2017年01月23日 14:16 A-A+ 二维码
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  根据国家统计局2017年1月20日公布的宏观经济数据:2016年四季度GDP同比增长6.8%,2016年12月规模以上工业增加值同比增长6.0%,社会消费品零售总额同比名义增长10.9%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.1%。

  评论:

  1、2016年四季度GDP同比增长6.8%,好于预期,全年GDP实际增长6.7%,符合预期。2016年尽管需求水平出现较为明显的波动,但经济增速较为稳定,这显示中国经济已经非常接近长周期的底部。除非政策失误,经济增速难以出现剧烈波动。供给侧改革对我国经济的积极影响在去年已经有所体现,特别是工业品价格和工业企业盈利,价格水平回升与盈利回升表明经济增长质量改善,有助于扭转市场对中国经济前景的展望。

  2、2016年我国GDP增速保持平稳的关键在于工业生产保持稳定。2016年工业增加值实际增长6.0%,自去年3月起工业增速始终维持在6%及以上的水平。在供给侧改革的推动下,我国供需矛盾趋于缓和,是去年工业生产保持稳定的关键因素之一。2016年工业企业产销率为97.8%,较2015年提升0.2个百分点。12月产销率达到98.8%,这是2014年以来的最高水平。外需有所恢复,去年出口交货值同比增长0.4%,较2015年年末回升2.2个百分点。

  3、2016年固定资产投资同比增长8.1%,较前11个月回落0.2个百分点。年末本是投资淡季,投资增速季节性回落是正常现象,基础设施投资增速较前11个月回落了1.5个百分点。另一方面,地产投资、制造业投资在12月依然保持回升势头,显示国内投资需求边际改善的势头更加明确。其中,地产投资增长6.9%,较前11个月回升0.4个百分点,达到全年次高水平;制造业投资增长4.2%,较前11个月回升0.6个百分点,达到全年最高水平,民间投资增速也相应回升至3.2%。投资需求边际改善有助于夯实2017年国内经济增长保持稳定的基础。12月房地产投资资金到位增速保持稳定,土地购置面积增速继续回升,新开工面积增速依然保持稳定,房地产投资在2017年全年不具备显著下跌的条件。

  一、供给侧稳定增长是2016年全年经济保持稳定的关键因素

  2016年全年GDP增长6.7%,四个季度增速分别为6.7%,6.7%,6.7%和6.8%,季度间波动幅度仅为0.1个百分点,创历年新低。中国经济弹性日渐下降,从长周期的视角看,近年来负产出缺口向零收敛,国内经济接近长周期的底部是主要原因。从短期视角看,受供给侧改革的影响,国内工业生产趋于稳定是重要因素。

  去年国内工业增加值当月同比增速高点为6.8%,低点为6.0%,各月间波幅仅为0.8个百分点,这也是近年来的最小波动。2016年5月起,工业增加值累计同比增速始终保持在6.0%的水平,如此稳定的工业增速多年未见。而GDP归根结底指的是总产出,既然生产端如此稳定,那么GDP维持稳定也就不足为怪了。

  另一方面,尽管2016年各季度GDP增速变化不大,但我们明显感到下半年中国经济增长的效率和质量有了一定程度的提高。首先,在供给侧改革的推动下,我国供需矛盾趋于缓和,2016年工业企业产销率为97.8%,较2015年提升0.2个百分点。12月产销率达到98.8%,这是2014年以来的最高水平。并且外需有所恢复,去年出口交货值同比增长0.4%,较2015年年末回升2.2个百分点。

  其次,负产出缺口收窄导致工业部门摆脱长期通缩状态,PPI快速回升推动企业盈利明显改善,这更能反映中国经济在增速下滑的过程中,经济增长质量已经开始好转,价格水平再通胀是供需关系趋于平稳的有力证据。

  总而言之,2016年尽管需求水平出现较为明显的波动,但经济增速较为稳定,这显示中国经济已经非常接近长周期的底部。除非政策失误,经济增速难以出现剧烈波动。

  二、投资需求边际改善将为今年中国经济保持稳定提供额外支撑

  四季度GDP同比增长6.8%,好于市场预期。年末经济增速小幅回升并不多见,而且4季度PMI指数也明显好于前3季度。显然,下半年一定是有新的因素变化才使得经济形势较上半年有所好转。

  从数据上看,投资需求的边际改善是上、下半年中国经济最为明显的区别。上半年,制造业、民间投资增速大幅下滑,尽管地产投资表现较好,但仍难以弥补投资需求缺口,投资增速由高点的10.7%跌至9%。8月之后,制造业投资和民间投资逐步企稳回升,而地产投资尚未受到房地产市场调控的影响,依然保持稳定,因而下半年投资需求出现回稳迹象。

  受盈利改善的影响,制造业投资当月同比增速在6月跌至负增长后,从7月起逐步回升。12月制造业投资当月投资增速达到9.5%,为年内最高水平。

  四季度房地产销售增速虽有小幅下滑,但房屋新开工面积增速保持稳定,房地产商拿地热情仍在,房地产开发投资资金来源增速保持稳定,这使得下半年地产投资反而逐步回升,在年末达到6.9%,为全年的次高水平。

  而制造业投资的回稳也有利于民间投资形势的改善,下半年民间投资增速逐步由年内低点2.1%回升至年末的3.2%。

  目前看,当前投资需求回稳态势在2017年仍有望延续。一二线城市房地产补库存需求有助于缓解地产调控对地产投资的不利冲击,供给侧改革深入推进在进一步改善工业部门供求关系和价格水平,制造业投资和民间投资在盈利改善的推动下可能小幅回升。积极的财政政策和稳健中性的货币政策,既能保证基建投资维持较快增长,也能引导资金回流实体经济,为投资需求回稳提供流动性支持。总之,国内投资需求边际改善的趋势在需求端为2017年中国经济继续保持稳定提供新的支撑。
  (作者:招商证券谢亚轩宏观研究团队)

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